公司宣布控股股东及CEO雷军等人合计增持约1亿港元，同时启动新一轮8亿港元回购计划，双管齐下的“护盘”操作，却未能扭转股价颓势——消息公布后，小米股价短暂冲高后再度回落，年内跌幅仍超20%，市值较历史高点几近“腰斩”，这场“真金白银”的护盘为何没能托住股价？市场给出的答案，藏在基本面、情绪与行业格局的多重博弈之中。
1亿增持+8亿回购：诚意有，但力度“杯水车薪”
从操作本身看，小米的护盘并非“姿态大于实质”，控股股东及高管的1亿港元增持，传递了“内部人看好价值”的信号；8亿港元回购则直接向市场释放“股价被低估”的判断，按常规逻辑，这类操作应能提振投资者信心。
对比小米的体量与当前股价压力，这两笔资金的“边际效应”实则有限，截至最新数据，小米总市值约4000亿港元，8亿回购仅占市值的0.2%，相当于在巨量抛压中“撒一把盐”；而高管增持的1亿港元，对一只日均成交额数十亿港元的股票而言，更难以撬动趋势性反转。
“护盘资金就像‘救火队’，但火势太大时，小水杯难挡燎原之火。”市场分析师指出，小米此番操作更像是“底线思维”下的防御，而非足以逆转趋势的“强心剂”。
基本面隐忧：手机“基本盘”承压，新故事尚未讲圆
股价的“托不住”，本质是市场对基本面的担忧，作为小米的“现金牛”，智能手机业务的景气度直接牵动投资者神经，IDC数据显示，2023年全球智能手机出货量同比下滑1.1%，市场已连续三年萎缩，而小米在激烈竞争中面临“增收不增利”的困境——尽管出货量稳居全球前三，但高端化突破不及预期，叠加零部件成本压力，毛利率长期低于苹果、三星等对手。
更关键的是“第二增长曲线”的模糊性，小米曾寄望于AIoT（人工智能物联网）与智能汽车业务，但前者受消费电子需求疲软拖累，后者则仍处于“烧钱”投入期，雷军曾豪言“押上全部声誉造车”，但汽车业务从研发到量产周期漫长，短期内难以对营收形成有效支撑，市场质疑：当手机业务增长放缓，新故事又未能及时接棒,小米的成长性何在？
行业“内卷”与情绪“冰点”：信心比黄金更重要
除了自身基本面，外部环境的“双重挤压”也让小米股价承压，智能手机行业“内卷”加剧：华为携Mate60系列强势回归，苹果在高端市场稳固地位，国内厂商则在中低端市场展开“价格战”，小米的份额争夺战愈发艰难；港股市场整体情绪低迷，恒指年内震荡下行，资金风险偏好下降，科技股更易遭遇“估值杀”。
“市场信心就像‘弹簧’，压缩过度时，需要更强的催化剂才能反弹。”有投资者坦言，尽管小米抛出回购与增持，但机构更关注的是“能否看到业绩拐点”，当手机出货量数据未现明显改善、汽车业务进展未达预期时，单纯的资金护盘难以扭转“预期悲观”的情绪惯性。
护盘之后：小米需要更清晰的“破局之路”
回购与增持本是上市公司传递信心的常规手段，但股价的最终支撑，永远取决于企业的内生增长动力，对小米而言，当前更需向市场证明的，并非“愿意花钱护盘”，而是“有能力赚钱”。
短期看，能否在高端手机市场实现突破、改善盈利能力，是稳住基本盘的关键；中期看，智能汽车业务的进展与商业化节奏，将决定市场对其“第二曲线”的估值；长期看，AIoT生态的协同效应能否从“硬件连接”升级为“服务变现”，则关系到小米能否摆脱“硬件公司”的标签，享受更高估值溢价。
雷军曾说“站在风口上，猪都能飞起来”，但当风口过去，企业终究要靠“硬翅膀”翱翔，1亿增持与8亿回购，或许能为小米争取一些时间，但若想真正“托住”股价，小米还需要拿出更扎实的业绩、更清晰的增长故事，才能让市场重新相信：这只“飞猪”，即便不再依赖风，也能飞得稳、飞得远。
